2025年以来，A股市场波动上行，结构性分化日益明显，叠加债市转入震荡的环境，可转债基金、“固收+”产品凭借稳健与弹性兼具的特性，受到投资者关注。

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在此背景下，南方基金旗下多只可转债、“固收+”产品表现出色。根据2025年基金四季报，南方昌元可转债债券A（006030）、南方广利回报债券A/B（202105）2025年净值增长率分别达48.77%、31.37%，不仅远超同期业绩比较基准，也大幅跑赢同期中证转债和综合债指数。值得一提的是，南方昌元可转债债券A和南方广利回报债券A/B的基金经理均为刘文良，他近期也详细介绍了他的投资逻辑。

深耕产业周期景气 兼具估值视角

刘文良长期深耕产业景气，偏向景气成长方向，具有“景气导向+周期共振”的投资风格。

刘文良认为无论是科技还是周期方向，重点是关注产业景气度的趋势和产业景气度变化的斜率。如果产业景气度不断加速，应该顺势追随，一旦产业景气度趋势受到破坏，则应该及时减仓。此外，刘文良重视估值与情绪的影响，并基于南方基金覆盖约三十个行业情绪指标的欧拉系统，通过换手率、成交额占比等多维度数据判断板块情绪，在高景气行业市场情绪降温时积极布局。

回顾管理产品的业绩表现，刘文良将其归因于对科技成长和周期方向的积极把握。科技方向上，他认为以AI人工智能、具身智能、智能驾驶、军工无人化信息化智能化、创新药等为代表的大产业周期趋势，是值得基金经理长期关注的方向；周期方向上，有色、机械、化工等中上游行业总能找到下游需求走强带来的细分行业和个股机会。

“目前泛科技的产业周期，包括AI、创新药、军工无人化信息化智能化等，都是3至5年维度的产业上行周期。同时，我也关注周期成长，包括有色、化工、机械，更加重视需求驱动的机会而不是纯供给侧的逻辑。”刘文良强调。

以“搭积木”思维 构筑资产配置结构

为了应对市场波动，刘文良构建“搭积木”的可转债配置思路：第一块积木是基于深度研究挖掘偏股型的转债；第二块积木是利用转债估值带来的涨跌不对称性和性价比优势，进行平衡型的分散配置；第三块积木是针对金融、电力等波动比较低的大盘转债，进行波段性操作；第四块积木是寻机抄底低价和超跌的偏债型转债。

具体来看，南方昌元可转债债券A定位可转债基金，在此框架上，刘文良的“搭积木”策略表现为当需要进攻性时，偏股型和平衡型积木占比会增大；当需要规避风险时，会重点布局大盘波段积木，提高偏债型转债比例。南方广利回报债券A/B定位多资产“固收+”产品，其调整策略主要体现在两方面，一是转债仓位的分配，二是债券方面调整组合的久期。

值得一提的是，南方基金专业投研团队和数字化平台是刘文良践行“搭积木”配置策略的基石。据悉，南方基金成立跨部门的转债投研小组，共同提升研究的深度和广度，对重点个券进行深度研究。同时，南方基金数字化平台已融入到基金经理固定工作流程，为其提供仓位择时、板块轮动、量化择券等参考，提升基金经理投资管理效率和质量。

展望2026年，刘文良整体持乐观态度。他认为权益和转债市场全年仍有较好机会，纯债可能偏震荡。板块机会方面，他认为科技成长机会仍是重点，除了AI产业链上游，也需要关注下游AI应用渗透率提升带来的机会；转债方面，2026年转债收益将更多来自正股驱动，估值贡献可能减弱，但仍有望跟随权益市场获得不错回报。未来，刘文良将继续坚持“研究创造价值”，通过动态调整组合的进攻性与防御性，力争为投资者创造可持续回报。