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（来源：国金证券研究所）

英伟达将于下周三盘后发布FY26Q2财报。自二季度起，Blackwell架构机柜已进入全面放量阶段。市场普遍预期公司本季度营业收入为455亿美元，环比增长3.3%，同比大增51.5%；Non-GAAP每股收益预计0.99美元，环比增长3.5%，同比增长46.2%。

近期一致预期显示，盈利预期并未显著上修，而股价上涨主要源于估值扩张。我们认为，市场已充分计入下游CSP资本开支持续高增，以及公司Blackwell与Rubin系列产品顺利推进。值得注意的是，单卡性能提升趋缓背景下，机柜复杂度与制造难度上升，或对毛利率构成压力。因此，随着Blackwell出货量快速提升，本季度Non-GAAP毛利率能否出现回升，将成为核心观察点。