如何看待周期股的投资机会?
来源:上海证券报 发布时间:2018-02-12 17:23:53

去年底的市场主流观点认为,2018年的商品价格将回落,周期股难有良好表现。然而事实是,年初至今大宗商品价格维持强势,煤价创2012年以来的新高,油价创2015年以来的新高,螺纹钢、铅锌等品种也都取得一定的涨幅,煤炭、钢铁、石化等板块的表现也位居各板块前列。

市场预期到底在哪里出了问题?笔者认为,一个重要原因是经济增速具有一定的韧性。尽管房地产投资和基建投资增速有所放缓,但制造业投资呈加速趋势,因此整体投资增速是略微加快的。这与中微观的数据也基本吻合,例如挖掘机、重卡等销量持续高增长,煤耗、发电量保持较快增长等。由于2017年房地产去库存效果显著,土地购置面积增长较快,因此未来房地产投资会基本平稳。此外,受地方去杠杆及PPP规范影响,工程订单及新开工增速有所下降,但鉴于订单已连续两年高增长,基建投资放缓的幅度也不会太大。由于PPI处于高位,工业企业利润持续好转,制造业投资增速很可能延续回升趋势,此前热议的朱格拉周期有望真正出现。

另外一个重要原因是市场低估了供给侧结构性改革的力度。供给侧结构性改革不仅改善了传统“两高一资”行业的效益,还大大优化了产能结构,实现了相关行业的升级。此外,供给侧结构性改革还通过价格因素的传导,大大提升了经济活力。供给侧结构性改革将持续深入推进,钢铁、煤炭这两个行业还会继续深化改革。

基于上述分析,我们对周期股的后市表示乐观,其盈利持续性会强于以往的上升周期。“周期股卖在低估值区域”的传统思维需要摈弃。当然,由于天生的周期属性和高弹性,股价出现较大波动是不可避免的。一个可选的思路是选择低估值龙头,因为龙头企业通常在技术、成本等方面优势更大,而安全、环保等方面受影响较小,它们可以通过提升产能利用率、兼并落后产能、海外建厂等措施提升市场份额,实现量的扩张,体现出一定的成长属性。

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