安徽建工前三季度实现营业收入380.24亿元，同比增长29.52%;实现归母净利润5.78亿元，同比增长9.59%;实现扣非归母净利润5.43亿元，同比增长5.12%。

Q3单季营收同比大幅增长

2020前三季度公司实现营业收入380.24亿元，同比增长29.52%。其中Q3单季度营业收入144.09亿元，同比增长39.12%。2020前三季度公司实现归母净利润5.78亿元，同比增长9.59%;实现扣非归母净利润5.43亿元，同比增长5.12%。其中Q3单季度归母净利润1.09亿元，同比下降21.58%，净利润增速本期较低，主要系债转股少数股东损益增加所致。2020前三季度公司毛利率10.94%，同比提高0.81pct;净利率2.17%，同比提高0.08pct.2020前三季度公司期间费用率为6.92%，同比提高1.23pct。其中，管理费用率为3.61%，同比降低0.29pct;财务费用率为3.03%，同比提高1.59pct;销售费用率为0.29%，同比降低0.07pct。应收账款及票据159.80亿元，同比降低6.44%，占总资产比例为16.11%，同比降低4.05pct;应付账款及票据274.69亿元，同比增长16.0%，占负债比例为33.22%，同比提高0.05pct;资产负债率为83.36%，同比降低0.90pct。公司经营性现金流净额为-73.81亿元，同比扩大30.13亿元，主要系PPP项目生产净投入增加、房地产购买土地等所致。

在手订单充裕

2020前三季度新签合同额450.89亿元，同比增长26.71%。分业务看，房建工程、水利工程、港航工程、市政工程、公路桥梁、其他工程新签合同金额分别为176.88、37.72、0.61、76.64、164.03、0.20亿元;分别同比+21.78%、+125.67%、-93.78%、+18.82%、+34.66%、+94.84%。其中Q3新签合同145.25亿元，同比增长2.77%。三季度新签合同中，房建工程、水利工程、港航工程、市政工程、公路桥梁、其他工程新签合同金额分别为54.95、14.38、0.21、22.68、52.82、0.20亿元。公司在保持施工主业业绩优良的同时，着力培育新型业态，在装配式建筑领域形成了“生产基地+设计企业+施工团队+大型设备供应+检测科研团队+建材供应”的业务协同模式，产业链不断优化。

投资建议

预计公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.47/0.54元/股，当前股价对应动态市盈率分别为10.20/8.70/7.56倍，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑的风险;项目投资和管理风险;原材料价格波动风险。