宝能系旗下重要投资平台深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称“钜盛华”)被评级公司下调评级展望。

日前，大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公国际”)对钜盛华及其多个债券的信用状况进行跟踪评级，确定钜盛华的主体长期信用等级及相关债项信用等级维持AA+，并将钜盛华的评级展望由“稳定”调整为“列入信用观察名单”。

偿付能力较低不利业务发展

长江商报奔腾新闻记者注意到，作为宝能投资集团旗下重要的投资控股平台，钜盛华目前主要从事综合金融、综合现代物流及调味食品等业务。2015年，宝能系通过旗下前海人寿和钜盛华多次增持万科，钜盛华也因卷入“宝万之争”为资本市场熟知。

评级报告显示，截至2020年末，钜盛华的总资产已经达到5259.66亿元，股东权益949.91亿元，主要子公司包括深业物流、前海人寿、华力通投资、中炬高新(600872.SH)等。

从业务规模上来看，钜盛华的营业收入构成较为多元，特别是在以前海人寿为代表的保险板块和以深业物流为代表的现代物流业务发展较快，带动公司收入规模保持增长。

2020年钜盛华的各项收入合计为1230.84亿元，同比增长17.66%，其中前海人寿的保险业务收入合计783.47亿元。但截至2020年末前海人寿综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为132.99%、95.3%，同比分别下降11.46个百分点和增长23.07个百分点，偿付能力充足率仍处于较低水平。

大公国际认为，截至2020年末，前海人寿存续资本补充债券均已兑付赎回，未来随着业务的继续拓展，较低的偿付能力不利于业务发展，前海人寿仍面临一定资本补充压力。

物流板块中，大公国际指出深业物流所持物业项目质量较好，新物业项目的逐步运营对深业物流租金收入形成重要补充，同时物流和贸易等现代物流业务发展较快。

虽然能力有所增强，大公国际同时也表示，钜盛华关联担保规模仍较高，存在一定或有负债风险，其他应收款中应收关联方款项规模及占比仍处于较高水平，对资金形成占用，同时以公允价值计量的投资类资产规模仍较大，在总资产中占比较高，相关资产价值易受资本市场及房地产市场价值波动影响，且货币资金大幅下降，受限资产规模仍较大，对资产流动性产生一定影响，相关资产质量需持续关注。

长江商报奔腾新闻记者梳理发现，截至2020年末，钜盛华共获得银行、信托、证券等40余家金融机构的授信额度，合并口径下授信总额为1034.57亿元，未使用额度为139.94亿元，剩余授信额度有限，随着业务快速发展，公司仍面临一定的债务融资压力。

钜盛华主要由关联方往来款构成的其他应收款在总资产中的占比仍处于较高水平，对资金形成占用。截至2020年末，公司与主要关联方形成的其他应收款规模为642.68亿元，占其他应收款和总资产的比例分别为70.86%和12.22%，占比仍较高。

截至2020年末，钜盛华使用权或所有权受到限制的资产合计620.86亿元，同比增长6.03亿元，占公司总资产和净资产的比例分别为11.80%和65.36%，对资产流动性产生一定影响。

2020年净利润亏损面进一步扩大

从债务情况来看，截至2020年末，钜盛华负债总额4309.75亿元，较上年末增长15.04%。有息债务中，银行贷款、债券融资、信托融资和其他融资规模分别为263.17亿元、186.32亿元、292.94亿元、152.2亿元。

值得关注的是，截至2020年末，钜盛华的本部总资产规模下降至774.51亿元，其中可供出售金融资产同比大幅下降124.83亿元，主要是因为出售万科、南玻集团股票及个别子公司股权。

而受出售万科、南玻集团股票及个别子公司股权等因素影响，钜盛华本部投资收益大幅亏损，致使公司本部净利润在2019年和2020年分别亏损35.08亿元、50.53亿元，其中去年亏损面进一步扩大，两年累计85.61亿元。

大公国际认为，钜盛华本部对外融资规模处于较高水平，本部债务资本比率进一步上升，债务压力仍较大;公司本部净亏损进一步扩大，资产收益率继续下降，盈利能力亟待增强。

钜盛华表示：“本次主体评级展望调整对公司持续融资成本造成一定影响，但随着公司各板块业务的不断发展，公司良好的盈利能力及稳定的现金流入将为其偿还债券本息提供保障。充足的货币资金能够为本期债券的到期偿付提供有力支持。”记者蔡嘉